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油价强势带动相关品种上行 印度市场是拖累需求复苏的新隐忧

  在隔夜国际油价持续上行的带动下,昨日,国内原油及相关的液化石油气(LPG)、沥青等品种整体维持强势。截至昨日收盘,LPG主力合约大幅收涨4.93%;原油、沥青等高位运行,主力合约均涨近2%。分析人士认为,长期来看,多数化工品价格与原油价格走势具有较高的相关性,但短期来看并不一定保持同涨同跌。尽管油价上行带动燃料油、沥青等多数化工品价格上涨,但下游化工品表现普遍偏弱,市场走势分化,这也体现出各品种基本面的差异性。

  “从原油市场基本面来看,市场对印度疫情引发的需求复苏担忧逐渐消化。需求复苏对油价上行有关键性作用,但复苏的进程并非一帆风顺。印度市场是拖累需求复苏的新隐忧,疫情失控对油品消费造成的负面冲击已经开始显现,炼厂原油加工量和终端油品消费在4月均出现边际下滑的趋势。” 东证衍生品研究院原油研究员安紫薇说。

  在安紫薇看来,从全球新冠疫情暴发以来几波疫情后的复苏经验来看,后续出现疫情高峰对需求产生的负面影响通常没有第一波剧烈,印度官方目前没有升级全国性封锁的意愿,是否会出现类似于去年第一波疫情时的需求大幅度下滑还需要持续关注。其他市场的情况相对比较乐观,欧美即将进入季节性需求旺季,成品油库存持续去化表明复苏的大趋势延续,油价振荡上行的趋势暂未发生扭转。

  事实上,去年7月以来,受国内原油期货仓单库存压制,上海原油期货始终处于较外盘定价低估的状态。“去年8月以来,累计已有28957张仓单陆续注销出库,对应原油期货库存下降63.9%,特别是此前市场担忧的内陆交割库中化弘润的仓单压力缓解,上海原油期货明显低估的状态已出现改观,在国际油价大涨时表现出较好的向上弹性。”国投安信期货分析师高明宇说。

  高明宇认为,从国际市场来看,国际原油市场供应的增长总体滞后于需求的恢复,自去年下半年以来持续呈现供需缺口的去库存格局。尽管5—7月维也纳阵营的增产路径已基本明晰,但总体仍维持了较高的产量目标兑现率,供应仍将保持相对克制。

  “短期来看,印度疫情失控对其他国家和地区是否会产生影响,进而进一步影响全球需求复苏进程这个因素,将对油价形成压制。”安紫薇认为,中长期来看,投资者需要关注伊朗供应回归的问题,伊核协议谈判进行中,伊朗供应回归的时间点仍不确定。“一季度伊朗原油供应增加对现货市场造成冲击,但在制裁不解除的情况下,增量较有限。未来若谈判取得关键进展,解除制裁预期上升对油价将产生一定的利空影响。”

  高明宇认为,考虑到航煤、汽油消费仍有恢复空间,远期曲线远端价格显著抬升前原油供应的增长相对克制且滞后,原油去库背景下价格中枢上移的交易主线仍可持续,且随着时间推移裂差受益端将从轻质馏分油向中重质切换。“操作策略仍以回调后多单配置及正套策略为主,主要风险在于伊核谈判加速推进后伊朗原油提前回归市场,目前来看,在6月伊朗总统大选前达成协议的概率正在增加。”高明宇称。