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方正中期期货:沥青短期窄幅波动

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  由于全球范围内降雨持续,沥青需求季节性减弱,但炼厂库存整体可控,预计8月沥青价格将以稳为主。9月以后,随着天气好转,需求有望季节性增长,叠加今年宏观大环境的支持,沥青需求有望进一步释放。此外,成本端维持上行趋势也会给沥青带来支撑。

  开工负荷回落

  今年年初以来,受到春节因素以及疫情的冲击,国内沥青炼厂开工负荷持续走低,最低至30%左右。然而,3月以后随着复产复工的推进,国内沥青炼厂开工率持续走高,生产和供应也逐步恢复,尤其是5月以来炼厂推涨意愿比较强烈,使得加工利润一直处于较高水平,进一步增强了炼厂的开工意愿。不过,7月以后随着利润收缩以及需求减缓,炼厂开工负荷有所下降。

  从产量方面来看,第一季度炼厂开工率走低,令国内沥青产量有所下降,但4月以后逐步恢复;第二季度沥青产量大幅提升,1—6月国内沥青产量同比下降3%,同比降幅明显收缩,而5月单月产量达到286万吨,创历史新高。笔者认为,后期国内沥青产出要看利润和需求情况。当前利润已经大幅收缩,不支持开工率进一步走高,但雨季过后需求能否再度发力是产出继续维持高位的关键。

  库存压力可控

  5月以来,由于终端需求好转以及贸易商低价采购积极性增强,国内沥青炼厂库存持续走低。相关数据显示,截至6月底,国内沥青炼厂库存率降至30%左右,但由于前期下游囤货较多,市场整体采购积极性下降,炼厂出货放缓,库存在7月有所上升,尤其是华东和华北地区炼厂库存上升明显,对炼厂调价形成一定制约。

  从社会库存来看,当前国内沥青社会库存虽然处在高位,但与历史同期水平持平,而华东地区社会库存明显上升,整体压力较大。总体来看,在经历了第二季度持续去库存后,在降雨的影响下,下游需求下降进而影响到炼厂出货,7月以后炼厂库存压力明显上升,但整体可控。

  刚需受到抑制

  今年年初,受到疫情的影响,公路项目施工受阻,沥青需求大幅萎缩,而随着国内疫情防控管控逐步放松,第二季度国内终端公路项目逐步启动,并带动沥青终端需求恢复。不过,7月以来,随着全国范围内的降雨增多,沥青刚性需求季节性走弱,而价格走高也令囤货需求下降。7月下旬,华东地区梅雨季节结束,但部分地区仍有强降雨,或持续到8月中下旬。不过,预计9月以后随着天气转好,沥青刚性需求将逐步恢复,同时叠加季节性消费旺季以及今年大基建的环境,沥青需求有望进一步改善。

  专项债政策发力

  今年年初以来,地方政府专项债政策不断发力,财政部等相关部门接连下达地方政府专项债额度,并督促以及扩大专项债发行,同时明确了今年地方政府专项债不得用于土储和棚改,将侧重于基建。从专项债发行额度上看,今年地方政府专项债发行额度将达到3.75万亿元,同比增加1.6万亿元,而2019年地方政府专项债发行2.15万亿元,同比增加8000亿元。过去几年,专项债投向基建领域的占比在30%左右,而今年前几个月占比高达70%。

  今年上半年,地方政府专项债发行进度明显加快。截至5月底,新增专项债的发行金额达到2.15万亿元,已经达到全年计划发行总量的57%,1月单月发行量达到7148亿元,而5月单月发行量高达9980亿元,创单月历史新高。从专项债投向来看,在明确了今年专项债投向侧重于基建的前提下,1—6月有60%的项目收益专项债投向了收费公路,另外轨道交通占比在27%。

  总体而言,今年地方政府专项债发行呈现发行总量显著增加、发行进度明显加快、投向基建的比例明显提升等特点,而政策的发力也会对公路建设以及沥青需求带来进一步支持。(作者单位:方正中期期货)