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[期货分析]4.7纸浆期货行情分析:利多接近充分反映 纸浆价格或逐步筑顶

  一

  行情综述

  3月纸浆价格持续走弱,主力合约最高7652元/吨,最低跌至6590元/吨,跌幅超过1000元/吨,进入四月后,前两个交易日大幅反弹,幅度450元/吨,回到7100元/吨。

  二

  行情分析

  1、国外宏观

  全球疫情形势分化。美国疫苗加快推进,疫情控制良好,欧洲疫情形势再次严峻。

  美联储虽呈偏鸽态度,但并未对持续上行的美债收益率予以干预,拜登继1.9万亿美元刺激法案后,再推2.25万亿美元基建法案。

  欧洲经济再次受到疫情扰动,欧央行决定加快购债速度。

  总的来说,在美国疫苗接种快速推进的背景下,美国经济复苏的确定性不断提升,叠加拜登继续推进经济刺激,美元持续走强。目前,全球流动性遭到一定挑战,美债收益率的提升持续给资产估值压力。不过,随着市场对于美国经济好转的预期的不断消化,美元的强势或难长时间维持,在其他国家逐渐推进疫苗接种的背景下,美元回流带来的压力有望消退。

  2、国内宏观

  央行:中国3月财新制造业PMI为50.6,低于2月0.3个百分点,虽然连续第十一个月位于扩张区间,但降至2020年5月以来最低值,显示新冠疫情后制造业扩张速度进一步边际放缓。

  央行召开2021年金融稳定工作视频会议,要求央行金融稳定系统要准确把握风险处置的基本原则;要不断增强处置风险的主动性和协同性,积极协调调动各方力量,发挥好金融委办公室地方协调机制的作用;要提升金融风险防控的前瞻性、全局性和主动性,持续提高应对风险挑战的能力水平,守住不发生系统性金融风险的底线。

  央行、银保监会就系统重要性银行附加监管规定征求意见,拟建立附加资本、附加杠杆率、流动性、大额风险暴露等附加监管指标体系。文件对系统重要性银行分五组提出附加资本要求,分别为0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%。另外,“生前遗嘱”将成为系统重要性银行附加监管的一项重要工具。

  交通运输部:4月3日(清明假期首日),全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量5143.4万人次,环比增长14.23%,同比增长157.26%。

  银保监会:截至2020年末,小微企业续贷余额达2.25万亿元,同比增长56.41%;全国“银税互动”类小微企业贷款余额8156.34亿元,同比增长63.21%。

3、市场数据

  3.1 纸浆价格

  2021年3月20日,全国漂白化学浆市场价格6331.3元/吨,较3月10日下跌183.7元,但仍处于近几年的高位水平。上期所纸浆期货价格近来明显回落,最新结算价格6820元/吨,较最高点回落690元/吨,接近10%的幅度。从纸浆指数看,最新数据仍停留在2020年12月份,价格指数仅为102.86,彼时期货价格仅为5500元/吨,物量指数78.44,仍低于2019年的水平。预计最新指数已经显著上升。

  3.2、纸浆进出口

  2021年1-2月,纸浆、纸及纸制品的出口累计增长5.3%,出口单价明显回落,但高于2020年2月份。进口方面,1-2月累计增长14%,单月进口数量整体上保持在高位。但从进口单价来看,目前环比虽有回升,但同比下跌,整体上处在一个低位水平,与当前处于高位的国内纸浆期货价格背离。

  3.3 纸浆库存

  库存方面,3月26日,上期所可用库存容量为27万吨,较上期数据显著上升,交易所指定仓库总库存明显回落至10.5万吨,较高点减少约4万吨。青岛、常熟、保定三地的纸浆库存自去年底以来持续回升,目前已经处于去年6月以来的新高,2月28日达到187万吨。

  3.4 欧洲地区漂针木浆库存和消费数据

  欧洲地区1月份的漂针木浆消费小幅回升,库存小幅回落,库存天数亦同比下降。但是,从历史水平来看,消费仍处于低位,库存则居于高位,库存天数远高于最近6年的平均水平。